●給政府信用“打分”， 能否公正客觀考驗(yàn)評級機(jī)構(gòu)

　　“對地方政府債進(jìn)行信用評級，就是要通過市場機(jī)制來約束政府發(fā)債行為。信用評級的高低，將在很大程度上影響政府發(fā)債的規(guī)模和成本。”中國社會科學(xué)院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院財政研究室主任楊志勇說。

推薦閱讀 　　楊志勇解釋，信用等級高、償債能力強(qiáng)，投資者愿意買，地方政府發(fā)債就容易；如果信用等級低，市場不認(rèn)可，發(fā)債就困難，甚至可能發(fā)不出去。廣東作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高，財政收入狀況好，政府發(fā)債還債都不是問題，獲得AAA最高信用評級應(yīng)在情理之中。

　　然而，社會上也有一些人擔(dān)心：在實(shí)際操作中，評級機(jī)構(gòu)面對政府這一強(qiáng)勢“客戶”，有沒有足夠的“底氣”做到客觀公正？廣東自發(fā)自還“樣本”出爐后，其他試點(diǎn)地區(qū)會不會“照葫蘆畫瓢”，評出來的地方債信用等級都是AAA？

　　2014年，地方政府債券自發(fā)自還試點(diǎn)共有10個地區(qū)，除了廣東，還包括上海、浙江、深圳、江蘇、山東、北京、青島、寧夏、江西。按照通常的理解，這些試點(diǎn)地區(qū)東中西部都有，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、政府負(fù)債情況不同，地方債信用評級也應(yīng)體現(xiàn)出一定的差別。

　　為規(guī)范自發(fā)自還試點(diǎn)信用評級工作，財政部要求，試點(diǎn)地區(qū)按照市場化原則擇優(yōu)選擇信用評級機(jī)構(gòu)、實(shí)施信用評級工作；對提供信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性負(fù)責(zé)，不得以任何形式干預(yù)評級機(jī)構(gòu)的公正評級。

　　“對政府發(fā)債來說，肯定是獲得的評級越高越好。政府部門即使不干預(yù)也會有潛在的影響，打出的分?jǐn)?shù)準(zhǔn)不準(zhǔn)，評級是否會出現(xiàn)虛高，對評級機(jī)構(gòu)的能力和定力是一個大考驗(yàn)。”白景明認(rèn)為，信用評級如果出現(xiàn)嚴(yán)重偏差，政府信譽(yù)和評級機(jī)構(gòu)信譽(yù)都會受損。評級機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)從長遠(yuǎn)發(fā)展考慮，盡可能做到獨(dú)立、公正、客觀
　　“市場型債務(wù)模式的有效性，高度依賴于信用評級的公正性。公正性的前提是獨(dú)立性，但獨(dú)立性并不意味著評級機(jī)構(gòu)可以自行其是。”中央財經(jīng)大學(xué)財經(jīng)研究院院長王雍君表示，任何評級機(jī)構(gòu)都要遵循相關(guān)法律并受到有效監(jiān)管，但這在全球范圍內(nèi)都是一個沒有解決好的問題。

　王雍君說，不同地方政府債券的信用評級出現(xiàn)差異很正常，即使同處發(fā)達(dá)地區(qū)，沒有差異反倒不正常，這也是財政部將地方政府債券劃分為三等九級的原因。評級信息對于投資者決策、合理定價和利率決定都十分重要，是投資者分析債券發(fā)行人和債券信用的重要參考。因此，對于評級機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)而言，需要從法律上明確其責(zé)任和權(quán)利。評級機(jī)構(gòu)所采用的評級體系和流程應(yīng)公開透明，數(shù)據(jù)來源應(yīng)確保相關(guān)、可靠、及時和可比，并且能夠被獨(dú)立核實(shí)。

　　“給政府信用‘打分’是新鮮事，也是難事。政府信用評級剛剛起步，我們的評級機(jī)構(gòu)相對而言也不夠成熟，再加上信用評級本身并沒有一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，評級結(jié)果出現(xiàn)一些偏差、社會上有不同看法都是正常的。”楊志勇說，從目前自發(fā)自還試點(diǎn)看，試點(diǎn)地區(qū)債券發(fā)行額都比較小，政府償還能力應(yīng)該沒有太大問題。

　　楊志勇認(rèn)為，即使評級結(jié)果出現(xiàn)偏差，也可以通過市場機(jī)制進(jìn)行“糾偏”。畢竟信用評級只是一個重要參考，并不能代替投資者的決策。如果一個地區(qū)償還債務(wù)能力弱，違約風(fēng)險高，就算信用評級高，市場最終還是會用腳投票。

　　審計署審計結(jié)果顯示，截至2013年6月底，全國中央和地方各級政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)20.70萬億元，其中地方政府占10.89萬億元。地方政府性債務(wù)增長有所放緩，風(fēng)險總體可控。

　　“但是，當(dāng)前我國財政風(fēng)險擴(kuò)大的潛勢不容忽視。從國際經(jīng)驗(yàn)看，財政風(fēng)險到了一定程度后有加速擴(kuò)張?zhí)卣鳌?rdquo;白景明指出，特別是地方政府性債務(wù)中銀行貸款比重超過70%。今后還本付息壓力會日漸加劇。防控財政風(fēng)險必須從制度變革入手，地方政府債券自發(fā)自還，是借助市場的力量去控制地方政府債務(wù)盲目擴(kuò)張， 應(yīng)當(dāng)在試點(diǎn)中進(jìn)一步完善制度，更好地發(fā)揮市場機(jī)制作用。美日政府債券信用評級一瞥

　　美國的地方政府債券主要是其各級政府的市政債券，此類債券以地方政府信用作為擔(dān)保，由州、城市、城鎮(zhèn)、縣及它們的授權(quán)代理機(jī)構(gòu)發(fā)行。美國的市政債券始于19世紀(jì)20年代，1817年紐約州首次采用發(fā)行債券籌集資金的辦法開鑿伊利運(yùn)河，僅用5年時間運(yùn)河建設(shè)就告完工。隨后各州相繼仿效紐約州的做法，依靠發(fā)債籌措基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金。到1998年，流通中市政債券總量達(dá)到了115萬億美元，占各類流通中債券的比重超過了10%。如今美國市政債券發(fā)行規(guī)模大約為國債發(fā)行規(guī)模的50%、企業(yè)債券的25%,市政債券成為地方政府用于支持基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)的重要融資工具。

推薦閱讀 　　美國各大評級機(jī)構(gòu)對于市政債券的評級不同于對一般經(jīng)濟(jì)主體的評級。以穆迪公司為例，評級機(jī)構(gòu)對于一般經(jīng)濟(jì)主體的信用評級，主要關(guān)注融資主體的經(jīng)營效益與現(xiàn)金流運(yùn)行狀態(tài)。而對于地方政府債券，由于其融資主體是地方政府，融資投向是地方公共基礎(chǔ)設(shè)施，投向的項(xiàng)目通常沒有自身收益或自身收益性較弱，但相應(yīng)項(xiàng)目的外部收益性顯著，因此其評價主要關(guān)注地方政府財政收入對未來債務(wù)的覆蓋度。對地方政府債券的信用級別代表了對地方政府財政收入水平的未來預(yù)期。穆迪對地方財政收入水平的未來預(yù)期中主要考量四個方面的主要內(nèi)容：第一，地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r；第二，地方政府財政收入狀況；第三，地方政府的債務(wù)水平及結(jié)構(gòu)；第四，地方政府治理與預(yù)算管理水平。

　　而在日本，地方政府債券包括地方公債和公共企業(yè)債兩種類型，其中，地方公債是日本地方債券制度的主體，由地方政府直接發(fā)行，主要用于地方道路建設(shè)、地區(qū)開發(fā)、公營住宅建設(shè)等公用事業(yè)；公共企業(yè)債是由地方特殊的公營企業(yè)發(fā)行、地方政府擔(dān)保的債券，使用方向主要集中于下水道、自來水和交通基礎(chǔ)設(shè)施等方面。目前，地方公債收入是日本地方財政收入的第三大來源，占到日本地方政府財政收入的10%—20%。

　　日本地方政府能否發(fā)行債券的審核標(biāo)準(zhǔn)包括：地方政府的稅收收入、專項(xiàng)撥款收入和補(bǔ)助金收入的水平；地方政府的債務(wù)水平，債務(wù)依存度在20%—30%之間的地方政府不得發(fā)行公共企業(yè)債券，30%以上的地方政府不得發(fā)行地方公債；嚴(yán)格限制有財政赤字的地方政府和出現(xiàn)虧損的公共企業(yè)發(fā)債。

(責(zé)任編輯：北京中企普信國際信用評價有限公司)